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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对川投能源进行研究并发布了研究报告《Q2雅砻江电价亮眼表现对冲来水波动，水风光建设加速》，本报告对川投能源给出买入评级，当前股价为15.03元。
川投能源(600674)
事件：
公司公布 2023 年半年报。 公司 2023 年 H1 实现营业总收入 5.47 亿元，同比增加 15.02%，实现归母净利润 20.98 亿元，同比增加 34.47%；其中 Q2实现归母净利润 9.62 亿元，同比降低 4%。
上半年重要参股公司经营表现良好，是公司业绩增长的主要驱动力
①新增购买国能大渡河 10%股权，持股比例提升至 20%。 国能大渡河公司拥有大渡河干流、支流水电资源约 3000 万千瓦，目前投产水电装机规模已达 1173.54 万千瓦。 2023 年上半年国能大渡河净利润为 5.52 亿元，同比增加 18.94%； ②核心参股公司雅砻江水电方面， Q1 两河口电站的库容消落和梯级调度能力的增强，叠加外送江苏电量的电价增长，雅砻江水电公司量价齐升， Q1 归母净利润达到 24.59 亿元，同比增长 87%； Q2 雅砻江来水较枯，发电量同比下滑 36.32%；但 Q2 电价同比提升 16.7%至 0.342元/千瓦时。电价的上涨一定程度对冲了电量下滑， 雅砻江 Q2 实现归母净利润为 18.36 亿元，同比下滑 13.7%。2023 年上半年雅砻江实现净利润 42.95亿元，同比增长 24.73%。 Q3 来水逐步向好， 8 月 16 日当日锦屏一级水库出入库流量分别同比+37.9%和 2.7%， 我们认为 Q2 来水波动不改雅砻江全年业绩确定性，看好当前时点水电的配置价值。
截至 2023 年 H1 末， 雅砻江流域已投产水风光装机规模约 2063 万千瓦，加上流域梯级上的两河口、锦屏一级、二滩三大调节水库，总库容达到 249亿立方米，可为流域内风光资源大规模集中开发和接入提供充足的调节支撑。依托流域调节能力，雅砻江水电公司正在推动中游牙根一级、孟底沟、卡拉水电站和两河口混合式抽水蓄能电站开发，同步推进腊巴山风电、扎拉山光伏项目开发建设，在建水电 372 万千瓦、抽水蓄能 120 万千瓦，风光新能源 143 万千瓦，利用“一条江”的联合优化调度的显著优势，实现了梯级发电效益最大化。
控股电站经营状况良好，主营收入保持持续增长
2023 年上半年，公司实现营业收入 5.47 亿元，同比增加 15.02%。营业收入增长的主要原因有以下两点： 一是子公司田湾河公司收入去年受仁宗海大坝整治影响下降，本年田湾河发电量已恢复正常； 二是新增广西玉柴农光电力有限公司营业收入。
盈利预测与估值： 二季度雅砻江流域来水偏枯导致业绩小幅下滑， 预计2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 46.7/49/51.1 亿 元 （ 前 值47.9/50.4/52.6），对应 PE 为 14.4/13.7/13.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 电力需求降低；来水少导致发电量下降；两杨电站利用小时数不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.08亿，根据现价换算的预测PE为15.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.07。
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